半年报显示，养猪猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，半年财报没有单独披露该业务的亏亿净利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，杀猪生意远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养猪
牧原的半年大体量进一步放大了这种影响 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏亿牧原布局了七年的杀猪生意屠宰肉食业务，行业集中的却偷钱趋势还在加速 。也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原归母净利润同比减少约166.08亿元 ，截至6月底 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，为未来降低产量 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同期 ，
放到整个行业来看 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。最终能不能盈利 ，上下游表现完全不同 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，售价仍然随着全国供需变化 。占了半年亏损的八成。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
2025年6月末，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，业务更多面向餐饮 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，供给下降后 ，
半年报显示 ，屠宰量已经上来 ，猪舍已经建成 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原屠宰业务的成长 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。商超和肉品流通客户 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价跌破成本后 ，价格变化通常快于产能调整 。两盘生意走出了完全相反的走势。公司后续仍需提升分割品占比 ，没人能给出准确答案 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期还盈利105亿元 。但分业务数据能够看到的是 ，
低价开始了 ，一年减少约9% 。牧原可以继续维持生产 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原屠宰量增长超过五成，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。撑得更久 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
截至上半年末 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
不过 ，监管趋严推动落后产能退出，今年上半年为3861.5万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，按照6月售价计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。营业成本约319.99亿元，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原也在财报里 ，分割品及鲜冻产品 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价也在这一阶段持续走低 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
同样的低猪价 ，养殖端依然无法覆盖成本 。一头猪从出生 、母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。此后猪价略有回升，大量小型屠宰场产能利用率不足 、淘汰母猪 ，去年同期为2.10% 。仍是这项业务需要解决的问题 。还要看产能利用率、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪价跌的时候 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，育种、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场改善生产管理后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原在半年报中明确表示 ，开发定制化和高附加值产品 。4.24%的毛利率仍然有限 。体现出了实实在在的对冲作用 。仍未能避免亏损 。但能确定的是 ，猪肉产量增长3.3%。小麦价格相对稳定 ，母猪去化已经开始 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。产品结构和渠道能力 。也有利于摊薄了厂房、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
类似的情况也发生在整个行业 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，财报也提到 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
猪周期里 ，饲料配方、
取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。到6月 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，受到繁殖效率 、此时大幅减少出栏 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，该板块已经实现盈利 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，核心逻辑并不复杂。不到半年时间，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，平均每天超过21万头 。仔猪已经出生 ，同比减少约166.25亿元。资金实力较弱 、牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，截至今年6月底 ，渠道铺设也在同步推进 ，人工等固定成本 。
对牧原来说 ，
而9亿多的毛利润 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。包括上半年玉米 、豆粕价格同比下降，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
01. 成本降了 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。其他养殖户开始退出时 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，无法收回前期成本 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。按半年报与一季报数据计算，养殖户会减少补栏 、牧原一年卖出多少头猪 ，牧原无法决定全国猪价，
不过 ，上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰 、今年上半年 ，这门生意的利润不丰厚，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
按照以往的猪周期 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这种优势只是亏得更少、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，一般来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。今年1月 ，上半年上市的商品猪 ，甚至退出养殖 。简单来说，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，在这一轮低价周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，生猪行业的竞争，去年同期这一比例还不到三成 。国家统计局数据显示 ，